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票据信托离奇井喷多项擦边球业务寄生

2019-08-15 11:33:34来源:励志吧0次阅读

理财周报记者 冀欣 钟辉/文

“收益越高,风险越大”这条真理似乎要被票据类产品打破了。

“票据类信托本身没什么风险,近期收益较高与市场有直接的关系。”

随着楼市调控持续深化,房地产信托延续降温趋势已成不争的事实,而随后掀起热潮的矿产信托产品和一些投资艺术品的另类信托虽也曾火爆一时,但暗藏的高风险也让不少投资者避之不及,在此背景下,一向不受市场重视的票据类信托产品,近段时间迅速崛起,不仅发行量呈现井喷预期收益率也日益高企,更重要的是,其相对较低的风险及稳定的收益,开始不断散发出巨大吸引力。

据了解,国庆前后票据市场直贴月利率从9‰飙升至13‰。票据市场火热的背后,是信贷规模紧缩,企业缺钱的尴尬困境,这也是助推票据信托发行跑步前进的重要原因。

值得注意的是,尽管此类信托相对稳健,但也千万不要低估了个中风险,11月30日晚间,下调准备金率,宽松信号显现,一旦票据贴现利率下降,续存期较长的票据信托预计的高收益或将很难兑现。

四季度票据类信托井喷

热衷票据类信托的均为中小型信托公司,平安、中信、华润深国投等大型信托公司均未涉猎。

理财周报零售银行实验室数据显示,截至2011年11月29日,今年共发行成立全部投资于票据的信托235款,占比7.6%;其中上半年仅发行6款;下半年尤其是四季度票据类信托成立数量爆发,国庆后共成立票据类信托产品146款,占信托成立总数量的21.86%,其中11月成立74款。

此外,2011年还成立31款组合投资(部分资金投资于票据)信托产品,如江苏国际信托发行的“江苏中小企业投融资信托”系列产品,主要投向中小企业短期投融资项目、银行票据、银行保本型理财产品及银行存款等短期固定收益产品。

从信托公司来看,235款票据类信托中,广东粤财信托共发行102款,占比43.4%;西安国际信托、中国对外经贸信托分别发行50款和34款,分别占比21.28%和14.47%。而在31款组合类票据信托产品中,中融信托独发19款。

热衷票据类信托的均为中小型信托公司,平安、中信、华润深国投等大型信托公司均未涉猎。唯独与票据类信托沾边的中融信托,也只是以组合类的形式发行,票据投资占比也不得而知。

“这跟信托公司的风格和业务偏重有关,票据信托属于低风险稳健型的产品,而且以前这类产品发行量很小,大型信托公司也不怎么在意。”用益信托工作室分析师李旸向理财周报记者表示。

值得注意的是,票据类信托单只产品的发行规模普遍较小,已披露实际发行规模的143款产品中,平均发行规模仅为6891.66万元,规模超过1亿的也只有11款产品;发行规模最大的是由广东粤财信托发行的“工行票据组合1信托”,实际发行规模为8.92亿。

不计组合产品和银信合作产品在内,初步估算,2011年票据类信托规模已达162亿。

组合票据类信托最高收益率16%

以9‰的票据直贴月利率计算,票据投资年收益率可达10.8%,除去信托议价、信托发行等费用,8%-9%的年化收益率是合理的。

理财周报零售银行实验室数据显示,今年发行的235款票据类信托中,披露预计年化收益率的有89款,预计年化收益率均在6%以上,收益率最高的达8%,平均收益率为6.63%,收益率超过7%均在四季度发行成立,四季度平均收益率为6.9%。

值得注意的是,31款组合票据类信托产品中,平均年化收益率达8.5%,远高于全部投向票据产品;最高年化收益率高达16%,是由广东粤财信托发行的“先锋理财开放式信托(A)一期”;除此之外,其余18款收益率超过8%的产品均有中融信托发行,中融信托这18款产品平均收益率达9%。

由于票据类信托流动性较高,而且有银行托收,因此产品本身风险很低。然而,风险较低的票据类信托收益率却相对较高,几乎接近房地产信托,而且发行量爆发式增长。

用益信托工作室分析师李旸表示,“票据类信托收益率跟票据市场直接相关,这类产品井喷一方面是近期收益率较高,另一方面则是填补了房地产信托萎缩的空间。”

金融一网根据票据市场中银行报价加权统计数据显示,一般情况9月以来票据市场直贴月利率一直处于上升阶段,国庆前后甚至达到13‰,虽然10月下旬开始下降,但经过调整票据直贴月利率已处于较高水平; 11月30日票据直贴、转贴月利率分别为8.5‰、6.5‰。

以9‰的票据直贴月利率计算,票据投资年收益率可达10.8%,除去信托议价、信托发行等费用,8%-9%的年化收益率是合理的。

票据类信托的高收益是建立在票据贴现利率高企的基础之上,其根本原因还是信贷规模不足、银根紧缩,中小企业融资困难。业内人士担心的则是,票据贴现利率能高位坚持多久。

“今年全年都在紧缩的大环境下,更何况年底信贷规模萎缩,而年底正是很多中小企业需要现金的时候,所以票据贴现利率走高是可以理解的。但是,随着国家对中小企业融资政策的放宽,加上明年一季度信贷规模放大之后,票据贴现利率降下来是必然的,到时相关产品收益相应也会降低。”西南财大信托与理财研究所副所长李勇表示。

一旦票据贴现利率下降,未到期票据类信托产品高收益的兑现将打上一个大问号。而理财周报零售银行实验室数据显示,平均续存期为1.41年,续存期最长的为3年,36款产品均由西安国际信托发行,42款续存期在半年以下的产品均由广东粤财信托发行,平均续存期为0.28年(约100天)。

也就是说,广东粤财信托发行的票据类信托均为短期产品,受票据市场波动影响不大;而西安国际信托的产品为3年的长期产品,一旦票据贴现利率下降,预期高收益的兑现将受到很大影响。

票据信托变相融资

李勇表示,实际上这是票据持有人用票据作担保进行变相融资,融资成本就是放弃票据收益权。而票据持有人大部分都是有融资需求的中小企业。

在目前的票据类集合信托产品的模式中,投资方式主要是权益类投资,信托计划资金按一定的贴现率受让融资方持有的票据,票据的真伪由银行验证,并由银行托收直至票据到期,与一般信托托管人不同的是,银行在票据类信托中还承担了验收票据的职责。

由于投资标的——票据已由银行托收,只要票据真伪没有问题,票据类信托的风险是很低的,因此也不必进行抵押、质押或担保。

西南财大信托与理财研究所副所长李勇则表示,实际上这是票据持有人用票据作担保进行变相融资,融资成本就是放弃票据收益权。而票据持有人大部分都是有融资需求的中小企业。

“银信合作的票据类信托2008年的时候就开始发了,银行通过信托渠道创新推出票据理财产品,将已贴现的银行承兑汇票打包,与信托公司合作成立信托产品,再由银行渠道销售给小额投资者。招行、浦发、民生在2008年上半年均有推出这类产品,2008年这类产品仅工行就就发行了795亿。”工行票据营业部相关人士表示。

而以上统计的235款票据类信托产品均是集合信托,而据李旸透露,票据类单一信托自2008年以来一直存在,目前的规模肯定比集合产品要大得多。

李旸还表示,目前银信合作票据信托还没有纳入信贷规模中,如果上升到一定规模,监管层将会把银信合作票据信托也纳入,借票据信托变相融资将会受到影响。

监管层已密切关注

业内人士透露,银行不仅可以通过票据信托赚得中间利润,还可以通过多次贴现操作释放信贷空间。

在异常紧缩的市场环境下,票据贴现业务总是能受到前所未有的关注,更值得关注的是,这项原本既能为企业带来融资便利,又能大幅提高银行中间收入的业务,在操作过程中却越来越多的成为规避监管的“灰色通道”,致使相关产品也遭到严控。

此前,大量票据业务违规行为通过河南等地的农信社隐秘进行,不少农信社利用会计系统漏洞,不将票据贴现计入银行表内,以此帮助部分银行腾挪信贷规模。

今年7月,中国就下发《关于切实加强票据业务监管的通知》,要求全面开展票据业务检查,重点检查金融机构是否通过票据贴现逃避信贷规模等,严禁从事或参与以规避信贷规模为目的的票据买卖行为,并对部分银行发行的票据资产类理财产品进行了点名批评。

此后,银行自身设计的票据理财产品便销声匿迹,因此票据信托被很多人认为实质就是银行寻找到的“替代品”,毕竟信托公司开展此类业务暂时还未受到上述政策限制。

而农信社的“腾挪”渠道被严控,也让不少银行在信托身上找到了新的“发展空间”,有业内人士透露,银行不仅可以通过票据信托赚得中间利润,还可以通过多次贴现操作释放信贷空间。

然而,各种“擦边球”行为很可能即将遭到严控,票据信托业务的超常增长业已引起业界以及监管层的高度关注。

据媒体报道,银监会正酝酿调高该业务的风险资本系数,增加该项业务对信托公司净资本的耗用,以避免该业务规模失控对信贷额度管控带来冲击。

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